Россия к весне оказалась в "точке перегиба", считает управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию "Эксперт РА" Антон Табах. "Экономическая активность значимо замедлилась, "пенка" от перегрева экономики опадает, снижаются кредитная активность и острота кадрового голода. При этом отсутствуют явные угрозы бюджетной стабильности, а рост доходов бюджета существенно опережает инфляцию. Несмотря на отдельные признаки ослабления геополитической напряженности, общий уровень неопределенности в глобальной экономике вырос, в первую очередь из-за непредсказуемой тарифной политики США", - говорит экономист.
Согласно его выводам, в базовом сценарии экономику ждет управляемое снижение темпов роста ВВП до 1,5% и торможение инфляции до 6,5-7% к концу 2025 года. Снижения ключевой ставки Центробанка при таком варианте развития событий Антон Табах ждет в сентябре. При другом варианте России придется столкнуться с дополнительными шоками, ответом на которые станет рост госрасходов, и как следствие - ускорение инфляции. Тогда ЦБ продолжит держать ключевую ставку на высоком уровне в 21% весь год, а рост ВВП в итоге будет околонулевым.
"Рубль будет крайне волатильным на возможных внешних шоках, а смягчение санкций может нести негативный характер для валюты. Мы ожидаем средний курс около 96 рублей за доллар США с возвратом к трехзначным значениям в четвертом квартале 2025 года", - предупреждает Антон Табах.
Масштабный шок деглобализации, который испытывает мировая экономика из-за политики Дональда Трампа, окажет на Россию серьезное влияние, убежден главный экономист, руководитель аналитического управления "Ренессанс-Капитала" Олег Кузьмин. Цены на сырье, включая российскую нефть, оказались в прямой зависимости от исхода переговоров команды Трампа с торговыми партнерами, а также властями Ирана. Но даже если все стороны договорятся, общий уровень тарифов останется высоким, что не сулит сырьевым рынкам ничего хорошего.
"Ранее мы ожидали снижения ключевой ставки с июня до 16% на конец 2025 года и до 12% - на 2026 года Теперь наиболее вероятным представляется ее сохранение на уровне 21% более длительное время, но затем более быстрое снижение до 12% к середине 2026 года или даже ниже - при необходимости проведения контрциклической политики. "Стартовая точка" с уже высокой ставкой и крепким курсом, скорее всего, позволит Банку России избежать ужесточения политики при падении нефтяных цен, как это уже было в 2020 году", - говорит Олег Кузьмин.
По его словам, в предстоящие летние месяцы в зависимости от цен на нефть и курса рубля Центробанк может действовать по четырем вероятным сценариям. Первый: снизит ставку, если курс рубля останется крепче 100 рублей за доллар. Второй: сохранит ставку и смягчит риторику при курсе между 100 и 110 рублями за доллар. Третий: сохранит ставку и риторику при курсе между 110 и 125 рублями за доллар. Четвертый: повысит ставку при курсе слабее 125 рублей за доллар.
Прямо сейчас неожиданно крепкий курс рубля, по мнению Олега Кузьмина, объясняется сочетанием сразу нескольких факторов. Во-первых, продолжением поступления доходов от экспорта по еще более высоким ценам. Во-вторых, сжатием импорта под действием сезонных факторов и дороговизной кредитов. В-третьих, высоким уровнем процентных ставок. В-четвертых, значительными объемами продаж валюты Банка России в эквиваленте более 120 млн долларов в день по бюджетному правилу. Кроме того, вместо покупки валюты россияне стали покупать замещающие облигации, так как в этом инструменте меньше рисков. Но в итоге Кузьмин тоже считает курс рубля неустойчивым и ждет его ослабления к доллару до трехзначных значений во второй половине года.
"Мягкая посадка возможна, если цены на российскую нефть установятся в зоне выше 50 долларов за баррель. Расширение дефицита бюджета из-за снижения доходов будет иметь гораздо менее проинфляционный характер, чем в 2022-2024 годах. Запас резервов есть, но меньший, чем ранее. Хотя ЦБ может заметно ужесточить риторику на ближайших заседаниях, рассматривая шок внешних условий как проинфляционный, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Вместе с тем потенциальное снижение геополитической напряженности и смягчение санкций США способны значимо улучшить картину для России. А вот безуспешное завершение переговорных процессов негативно отразится на экономике", - добавил аналитик.
Эксперты департамента анализа финансовых рынков Газпромбанка Павел Бирюков и Дарья Соловьева солидарны с коллегами по поводу неустойчивости крепкого курса рубля. "Ожидаемое усиление фундаментальных факторов может способствовать возвращению рубля ближе к справедливым уровням - до 14-14,5 рубля за юань и 103-106 рублей за доллар", - пишут аналитики. Они отметили, что таких значений доллар может достигнуть не к концу года, а раньше.
"По итогам года ожидаем, что профицит текущего счета сожмется как минимум до 50 млрд долларов после 63,9 млрд долларов в прошлом году, что будет компенсировано сокращением объема погашений валютного долга. Как следствие, рубль может достичь уровней около 105 за доллар и 14,5 за юань не к концу года, а в более краткосрочной перспективе", - спрогнозировали Бирюков и Соловьева.